这类产品火了！

2023-08-13 20:06:06来源：清一色财经

来源：中国基金报

(资料图片仅供参考)

今年以来，中证1000指增基金无论是规模还是业绩都实现双丰收。在各路资金青睐下，中证1000指增基金规模较去年末大增91%至262亿元，与此同时在超额收益方面，完胜同期沪深300增强、中证500增强产品。

多位业内人士表示，因为市场风格偏小票，所以作为小盘代表指数的中证1000能跑赢其他几个大盘和中盘指数。同时提到，在竞争日趋激烈的背景下，要想在产品超额收益和跟踪误差控制上做出更好的成绩，需要不断打磨好策略，才能为投资者创造更加长期稳健的超额回报。

持续“吸金”

规模大增九成

Wind数据显示，截至二季度末，可统计的66只中证1000指数增强基金总规模达262.71亿元，较去年底137.04亿元增超91%。多位业内人士表示，整体看，近年来小盘风格具有一定估值性价比，持续跑赢大盘。同时中证1000指数成分股中含有大量专精特新的小市值龙头，受到机构投资者热捧。

对于年内中证1000指增基金大获青睐，鑫元基金量化投资部认为，主要有两方面的原因：首先短期来看，今年以来，中证1000增强基金的整体业绩超出上证50、沪深300和中证500等其他宽基增强基金，也明显优于主动权益类基金平均水平；中长期来看，指数增强类产品风格和行业配置稳定，独特的优势也开始吸引越来越多的投资者参与其中。

“今年以来，中小盘股整体走势较强，显著跑赢大盘指数，同时科技类成长性企业也对传统企业有显著的优势，因此中证1000指数获得了高于上证50、沪深300等指数的收益。其次，中证1000成分股可供选择的股票数量更大，增强策略更丰富有效，基于中证1000的增强策略也能获取更高的超额收益。这就是其更受青睐的原因。”兴银中证1000指数增强基金经理李哲通谈到。

“中证1000指数优势在于成长属性强，行业分布均衡，且聚焦细分龙头。自上市以来，中证1000指数的成分股涵盖电子计算机、医药消费、新能源、军工等，‘专精特新’企业占比相对较高，有利于把握优质中小企业成长机遇的机会更大。此外，中证1000指数当前估值相对较低。”国金基金相关人士表示。

基煜基金强调，今年以来，小盘风格基金业绩表现优异是中证1000指增基金受到追捧的主要原因。中证1000指数增强产品合计规模在公募指增总规模中占比10%。

整体业绩表现完胜主动权益类基金

资金大规模涌入背后是靓丽的业绩表现支撑。Wind 数据显示，截至8月11日，今年以来，指数增强型基金平均涨幅为0.22%，而主动权益类基金平均收益为-5.38%。可见，年内指数增强型基金总体表现优于主动管理型偏股基金。

其中，以中证1000指数为代表的增强基金表现尤为亮眼，今年以来，中证1000指数增强基金平均涨幅达3.58%。在超额收益方面，中证1000指数增强完胜同期沪深300增强、中证500增强。截至8月11日，沪深300、中证500、中证1000指数增强基金超越基准平均收益率分别为0.25%、1.45%、3.18%。（仅统计基金成立满1年的产品业绩）

对于年内中证1000指数增强基金整体表现强势的原因，鑫元基金量化投资部表示，中证1000指数成分股中TMT股票占比约25%左右，要明显高于其他几个宽基指数，今年以来在ChatGPT的催化下，与“AI”相关性较大的TMT板块涨幅较大，而中证1000指数增强基金相对其他指增在TMT板块上配置权重更大，贡献了较多的收益。

“一般而言，基金的业绩表现取决于两大方面：一是基金标的指数的表现；二是基金对标的指数的超额收益。”兴银中证1000指数增强基金经理李哲通认为，中证1000指数增强策略更为有效。指数增强策略的表现与策略的拥挤度和研究覆盖的全面性息息相关。更拥挤的赛道和更全面的研究覆盖都会导致超额收益获取更难。中证1000指数增强基金整体规模远低于沪深300、中证500等指数，且研究覆盖度也更低。这都利于增强策略挖掘信息之间的规律，捕获超额收益。同时中证1000指数与更小的3000只股票之间相关性较高，一定程度上可以拓宽选股范围，进一步提升超额收益的获取能力。

“因为市场风格偏小票，所以在今年的市场环境中，作为小盘代表指数的中证1000能跑赢其他几个大盘和中盘指数；超额方面，大部分量化策略，在中证1000这种小盘股指数中alpha更高。而沪深300和中证500增强经过多年的发展竞争已经很充分导致超额逐渐下降。”国金基金相关人士表示。

基煜基金则认为，估值上看，近两年来中证1000指数估值持续回落。从2015 年下半年开始，中证1000 指数估值整体呈下降趋势。从指数成分股来看，中证1000指数成分股市值分布以小市值龙头为主。从细分行业分布来看，中证1000指数成分股覆盖行业广泛，半导体、电池、医疗器械行业权重居前。个股层面，主要聚焦电机、软件开发和小金属等行业优质龙头企业。

记者注意到，虽然中证1000指数增强基金业绩表现出彩，但并非所有的中证1000指数增强基金都享受到这波小盘股行情的红利，相关产品首尾业绩差距较大，业绩最好的产品收益率为8.08%，最差的产品收益率为-7.32%，首尾业绩差有15个百分点。鑫元基金量化投资部认为，这可能和成立时点、建仓节奏、多因子策略上的差异等相关。

多重增强策略获取超额收益

谈及产品超额收益的来源，兴银中证1000指数增强基金经理李哲通表示，他们使用量化策略从四个方面获取超额收益。一是股票基金面数据，通过分析企业财务数据，选出优质企业；二是量价数据，通过分析股票走势、成交情况，捕获具有特殊特质的股票，剔除风险较大的股票；三是新闻及事件数据，通过动态跟踪成分股舆情，在事件发生后通过量化系统快速捕捉并决策。四是深度学习技术，通过使用RNN类，Transformer类模型，对大量数据进行挖掘，寻找人难以发现的规律和关注方向。

国金基金表示，指数增强产品的超额收益来源包括 pure alpha收益、风险补偿收益和另类增强收益。他们采用的是机器学习为底层的多策略多模型框架，超额收益的来源是机器学习模型的预测能力以及框架整合多方面预测结果的能力。

“基金采用机器学习技术‘自上而下’构建选股模型，在风险模型约束下，紧密跟踪基准，严格控制运作风险，并根据各个子模型一定时期内的表现情况对其迭代，提高整体模型的适应能力，目标取得持续稳定的超额收益。”国金基金表示，产品将依据经济基本面、市场情绪等相对基础的数据出发，构建模型选取中长周期具有超额收益的个股构成股票投资组合。选股模型不仅从盈利和营业收入等角度评估上市公司的价值和成长性，同时充分考虑市场情绪等因素为标的合理定价。模型使用的输入变量主要可以分为基本面和量价类的两个主要方面。

鑫元基金表示，目前公司有一只跟踪中证1000指数的增强产品，超额收益主要来自于选股的贡献，是整个量化投资团队通力合作的结果。具体来看，量化团队负责人余力根据春夏秋冬大格局模型，指导基金仓位管理；有人侧重于管理多因子选股模型，追求投资盈利的可持续性；也有人侧重选股“打猎”模型，从宏观——中观——微观，多角度寻找优质个股。

同质化竞争下

超额能力是关键

值得关注的是，今年以来，不少基金公司竞相进入指数增强基金市场。截至8月11日，剔除联接基金，年内已成立了14只中证1000指数增强基金。但与此同时，7月下旬也出现了一只募集失败的中证1000指增产品。

对此，国金基金直言，指数增强的优势在于弱化赛道影响，基于宽基做出超额。所以各个宽基指增一般都会布局。前几年沪深300、中证500已经布局较多产品，这两年随着投资人看好小盘股，布局中证1000以及未来布局中证2000的产品也是顺应市场需求同时补齐产品线。“目前指增和主动量化总量虽然在增长，但是分化也很明显，能吸引资金流入的往往都是有亮眼的业绩支撑的。所以如果超额能力跟不上，只是根据市场需求布局的产品可能吸引力会有限。”

鑫元基金量化投资部也表示，在权益类基金发行进入冰点之际，中证1000指数增强基金无论是产品业绩还是产品规模在上半年都取得了有目共睹的成绩，基金公司也开始重视和布局这一类型的基金。但是市场上中证1000指增产品往往策略上大同小异，在竞争日趋激烈的背景下，要想在产品超额收益和跟踪误差控制上做出更好的成绩，需要不断打磨好策略，才能在中证1000指数增强基金中脱颖而出，为投资者创造更加长期稳健的超额回报。

“著名投资家芒格说过，要到鱼多的地方钓鱼，这是当前同业纷纷布局1000指增的主要原因。”兴银基金指数与量化投资部认为，中证1000指数成分股主要是中小股票，证券分析师和主动管理的投研人员对其覆盖的广度和深度都相对有限，因此给量化投资留下了更多创造超额收益（阿尔法）的机会。

“另一方面，虽然大家看好1000的超额收益机会，但若短期内大规模资金进入，将不可避免的带来超额收益中枢的下行，此后比拼的还是各家的投资能力和量化策略迭代进化能力。因此，我建议布局此类产品时不能只看市场热点，而是要根据量化团队的自身优势和策略迭代能力以及客户真实需求来进行综合评估。”兴银基金表示。

基煜基金表示，基金公司纷纷布局中证1000指数增强赛道，但从募集的规模来看仍有分化，投资者倾向于选择过去业绩较为突出、量化投研能力稳定的管理人。“从沪深300指增和中证500指增赛道的历史来看，产品同质化竞争会逐步加剧，未来只有真正有持续获取alpha能力的团队可能得到投资者的认可。”

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